近年來(lái)，“內(nèi)卷”成了常用詞。當(dāng)一個(gè)行業(yè)或者一個(gè)群體的發(fā)展受到限制，生存狀態(tài)不佳，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，就形成了內(nèi)卷局面。

如果某行業(yè)中虧損公司占比很高，就說(shuō)明該行業(yè)的發(fā)展遇到了困難。如果行業(yè)中很大比例的公司難以盈利，就可以認(rèn)為這個(gè)行業(yè)非常“內(nèi)卷”。

我們定義一個(gè)行業(yè)的“內(nèi)卷度”如下：

“內(nèi)卷度”= 虧損的上市公司數(shù)量 / 行業(yè)上市公司總數(shù)

2022年上市公司已經(jīng)完成了中報(bào)披露。《財(cái)經(jīng)》通過(guò)測(cè)算，從各行業(yè)中選出了“內(nèi)卷度”最高的十個(gè)行業(yè)。

第十名 園林工程 內(nèi)卷度  45.8%

園林工程行業(yè)有24家樣本公司。2022年上半年（下文也稱為“當(dāng)期”）有11家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為45.8%（11/24 = 45.8%）。而在2021年上半年，這24家公司中僅6家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為25%（6/24 = 25%）。與2021年同期相比，園林工程行業(yè)的“內(nèi)卷度”大幅上升。

因?yàn)閳@林行業(yè)的需求主要來(lái)自市政工程和房地產(chǎn)項(xiàng)目。受疫情及土地收入下降的影響，地方財(cái)政收緊導(dǎo)致園林工程需求量下降。同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)下行，對(duì)園林行業(yè)的需求也大幅走弱。

而且，由于上半年疫情持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)，限制開工、延后施工的情況多有發(fā)生。這影響了合同工期?，F(xiàn)場(chǎng)停工更會(huì)造成產(chǎn)能下降、支出增加，進(jìn)一步影響了行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2022年上半年，該行業(yè)營(yíng)業(yè)收入最高、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損最多的都是東方園林（002310.SZ）。其虧損額為8.6億元。而去年同期虧損額為6.2億，虧損擴(kuò)大38.7%。2022年上半年其營(yíng)業(yè)收入為28億元，而2021年同期為44億元，同比下降36.4%。

農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)有23家樣本公司。2022年上半年有11家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為47.8%（11/23 = 47.8%）。而2021年上半年，這23家公司中僅5家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為21.7%（5/23= 21.7%）。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”大幅上升。

2022年上半年，23家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為56.9億元，而2021年同期，此數(shù)值為72.2億元，同比下降了21.2%。

雖然當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)看似高達(dá)56.9億元，但前三名金龍魚、中糧科技、中糧糖業(yè)）的總和為49.1億元。其余20家上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總和僅為7.8億元，內(nèi)卷程度可想而知。

2022年上半年，23家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為1764.7億元，而2021年同期，此數(shù)值為1589.1億元，同比上升了11.1%。

農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入上升而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降，原因是成本上升，而需求疲弱。2022年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲（圖1-圖3）。而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，消費(fèi)者需求疲軟。生產(chǎn)商無(wú)法將成本上升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，利潤(rùn)空間被壓縮。金龍魚、中糧等大品牌具有品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，生存狀況好于中小品牌。

目前農(nóng)產(chǎn)品原材料價(jià)格已經(jīng)開始回落，餐飲需求正在恢復(fù)。所以，2022年下半年以后，農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)的情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

第八名  乘用車和客車 內(nèi)卷度 50%

乘用車和客車行業(yè)有20家樣本公司。2022年上半年有10家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為50%（10/20 = 50%）。而2021年上半年，這20家公司中有9家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為45%（9/20= 45%）。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”保持穩(wěn)定。

如果把乘用車和客車分開看，客車行業(yè)更為內(nèi)卷。2022年上半年，7家客車公司中有5家虧損，“內(nèi)卷度”為71.4%；去年同期7家中也有5家虧損。

2021年客車行業(yè)內(nèi)卷主要有兩點(diǎn)原因：

第一，原材料漲價(jià)；

第二，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)激烈。

2022年內(nèi)卷主要因?yàn)樾枨笫湛s。受各種因素影響，當(dāng)期國(guó)內(nèi)大中型客車需求總量大幅下降。中國(guó)客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，需求同比下降34.5%。

第七名 影視 內(nèi)卷度 55%

影視行業(yè)有20家樣本公司。2022年上半年有11家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為55%（11/20 = 55%）。而2021年上半年，這20家公司中有5家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為25%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”大幅上升。

2022年上半年，20家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為-20億元，而2021年同期，此數(shù)值為24億元，同比下降了183.3%。

2022年上半年，中國(guó)劇集市場(chǎng)和電影市場(chǎng)受到供給端和需求端的雙重不利影響。

供給端表現(xiàn)在新劇、新電影數(shù)量的下降。根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，當(dāng)期上線劇集155部，比上年同期減少23.6%；當(dāng)期網(wǎng)絡(luò)劇新增備案同比下降30.48%。2022年上半年國(guó)產(chǎn)影片供給同比減少約40%。

由于疫情影響、院線關(guān)停，觀影需求也受到不小的影響。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2022年清明、五一和端午檔期票房黯淡，較2021年同期分別縮水85%、82%和62%。但隨著疫情好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)影片供給和觀眾觀影需求都會(huì)逐步恢復(fù)，電影市場(chǎng)將持續(xù)回暖。

第六名 酒店和餐飲 內(nèi)卷度 58.8%

酒店和餐飲行業(yè)有17家樣本公司。2022年上半年有10家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為58.8%（10/17 = 58.8%）。而2021年上半年，這17家公司中僅有4家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為23.5%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”大幅上升。

2022年上半年，17家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為8.3億元，而2021年同期，此數(shù)值為50.2億元，同比下降83.7%。

雖然當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為8.3億元，但百勝中國(guó)（09987.HK）的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就高達(dá)19.5億元。16家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額為-11.2億元，內(nèi)卷程度不言而喻。

酒店餐飲行業(yè)的困境主要來(lái)源于3月之后疫情的影響。2022年下半年之后，隨著防控形勢(shì)趨穩(wěn)，餐飲酒店行業(yè)將逐漸復(fù)蘇。

酒店餐飲行業(yè)正處于出清過(guò)程中。中國(guó)飯店協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年期末，全國(guó)酒店業(yè)設(shè)施25.2萬(wàn)家，同比下降9.59%，與2019 年期末相比，下降25.3%。疫情結(jié)束后，餐飲酒店行業(yè)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

第五名 養(yǎng)豬養(yǎng)雞 內(nèi)卷度 72%

養(yǎng)豬養(yǎng)雞行業(yè)有25家樣本公司。2022年上半年有18家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為72%（18/25 = 72%）。而2021年上半年，這25家公司中有9家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為36%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”翻了一倍。

2022年上半年，25家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為-215.9億元，而2021年同期，此數(shù)值為84.4億元，同比下降了356%。

2022年上半年，25家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為2179.6億元，而2021年同期，此數(shù)值為2266.5億元，同比下降了3.8%。

養(yǎng)豬和養(yǎng)雞的行業(yè)集中度低，屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。養(yǎng)豬和養(yǎng)雞又是強(qiáng)周期性行業(yè)，但周期的時(shí)長(zhǎng)并不固定。

2022年上半年，飼料價(jià)格連續(xù)上漲推高養(yǎng)殖成本（圖4）。當(dāng)期豬價(jià)總體低迷，顯著低于2021年同期（圖5）；雞價(jià)和2021年同期持平（圖5）。以上原因?qū)е吗B(yǎng)殖行業(yè)盈利下降。隨著未來(lái)酒店、食堂和團(tuán)餐等聚集性消費(fèi)逐步放開，養(yǎng)豬養(yǎng)雞行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

2022年上半年，該行業(yè)中虧損最多的是牧原股份（002714.SZ），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-75.1億元，而去年同期為111億元，同比下降167.7%。2022年上半年其營(yíng)業(yè)收入為442.7億元，而2021年同期為415.4億元，同比上升6.6%。

第四名 陶瓷 內(nèi)卷度 75%

陶瓷行業(yè)有8家樣本公司。2022年上半年有6家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為75%（6/8 = 75%）。而2021年上半年，這8家公司中有2家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為25%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”翻了兩倍。

陶瓷行業(yè)內(nèi)卷有三點(diǎn)原因：

其一，陶瓷行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。當(dāng)期房地產(chǎn)公司違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，很多陶瓷公司主動(dòng)收縮有風(fēng)險(xiǎn)的訂單。

其二，部分房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)違約導(dǎo)致許多陶瓷公司的信用減值損失增大。

其三，能源及部分原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。

第三名 航空機(jī)場(chǎng) 內(nèi)卷度 78.6%

航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)有14家樣本公司。2022年上半年有11家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為78.6%（11/14= 78.6%）。而2021年上半年，這14家公司中有7家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為50%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”顯著上升。

2022年上半年，14家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為-832億元，而2021年同期，此數(shù)值為-333億元，虧損額擴(kuò)大了約1.5倍。

2022年上半年，14家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為1285億元，而2021年同期，此數(shù)值為1805億元，同比下降了28.8%。

2022年上半年疫情在深圳、上海暴發(fā)，并且呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)、多地頻發(fā)的態(tài)勢(shì)。這打擊了航空業(yè)的需求和供給。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，匯率大幅波動(dòng)，航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)的形勢(shì)空前嚴(yán)峻。下半年復(fù)蘇依然面臨較大壓力。

第二名  景區(qū) 內(nèi)卷度 100%

景區(qū)行業(yè)有16家樣本公司。2022年上半年16家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)全部為負(fù)，即全軍覆沒。“內(nèi)卷度”為100%。而2021年上半年，這16家公司中僅有7家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，“內(nèi)卷度”為43.8%。與2021年同期相比，該行業(yè)的“內(nèi)卷度”顯著上升。

一個(gè)行業(yè)的上市公司全部虧損，這在歷史上非常罕見。

2022年上半年，16家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)為-19.7億元，而2021年同期，此數(shù)值為4.8億元，同比下降了510%。

2022年上半年，16家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為47.3億元，而2021年同期，此數(shù)值為84.9億元，同比下降了44.3%。

行業(yè)供給端受到疫情的影響，不得不階段性閉園、限流。而行業(yè)需求端同樣受到疫情的影響。

第一名 “卷王”  房地產(chǎn)

景區(qū)行業(yè)的“內(nèi)卷度”已經(jīng)達(dá)到100%，卻為什么說(shuō)房地產(chǎn)才是2022年最卷的行業(yè)？有兩點(diǎn)原因。

第一，“內(nèi)卷度”衡量的是某行業(yè)中虧損企業(yè)占比。但房地產(chǎn)公司的問(wèn)題不是虧損，而是流動(dòng)性困難、債務(wù)違約。而且，在全國(guó)性大型民營(yíng)房企中，以上情況成為了普遍現(xiàn)象。

第二，房地產(chǎn)行業(yè)具有特殊性，其營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不能及時(shí)反映2022年的情況。房子賣出去之后并不計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，而需要等房屋交付之后才能計(jì)入。按照本文的定義，2022年上半年房地產(chǎn)行業(yè)“內(nèi)卷度”僅為33.3%。但是這個(gè)數(shù)值更多反映的是2021年和2020年的情況。

注：文中美元兌人民幣匯率取1:6.8，港幣兌人民幣匯率取0.88:1

作者為《財(cái)經(jīng)》產(chǎn)業(yè)研究中心研究員，編輯：劉建中