對于電商平臺而言，2022年是不平坦的一年。

然而，拼多多交出了一份亮眼的三季度財報。財報發布當日（11月28日），拼多多美股收盤大漲逾12%。之后，又迎來一輪連續上漲行情。

圖：拼多多股價走勢    資料來源：wind，36氪

拼多多業績向好的同時，在產品端，平臺銷售的多個品類商品均得到了消費者的積極反饋，尤其是農產品，拼多多表示將持續加大對數字農業的投入。

近年來，農業安全上升到國家戰略高度，同時農業在全球范圍內正處于景氣周期中。因此，農業在近年來已經成為各大電商平臺爭相布局的新風口，拼多多正是其中的佼佼者。

那么，拼多多是憑借什么能在農業領域占據一席之地？展望未來，拼多多在農業板塊的相關布局又將如何影響自身的投資價值？

簡單回顧拼多多今年以來的業績，Q3單季實現收入355億元，同比增長65.1%。

圖：拼多多單季營業收入及同比增速與毛利率表現    資料來源：wind，36氪

從結構來看，拼多多的主營業務收入主要來自廣告（在線營銷服務）、交易傭金（交叉交易服務）和自營商品銷售。

圖：2022Q3單季拼多多收入結構，單位：億元    資料來源：wind，36氪

拼多多廣告收入持續增長，市場預估GMV也處于高增長區間。由此表明，拼多多對商家的吸引力正不斷提升，在吸引品牌商家入駐的同時也給予了消費者更多實惠。

拼多多定位偏必選消費，隨著平臺影響力的提升，消費者對品質、品牌的需求逐漸旺盛，拼多多為順應這一趨勢，持續加強品牌升級的投入力度。今年以來，國內外一線品牌在平臺開設官方旗艦店數量的增長飛速，而且今年雙11期間，包括小米、美的、伊利、蒙牛、TCL在內1000余家品牌均參與拼多多大促活動。

費用方面，Q3單季總費用支出同比有所增加，主要系平臺補貼導致的銷售費用支出增加。同時，在收入大幅增長下，期間費用率同比有明顯下降。

因此，盈利能力提升疊加費用率降低，拼多多今年Q3單季的凈利率錄得29.82%，同比提升22.19個百分點，環比提升1.52個百分點，在業績兌現的同時，商業模式亦趨于穩定。

圖：拼多多單季期間費用率和凈利率表現    資料來源：wind，36氪

在這份成績單背后，離不開拼多多對新業務的持續探索。其中，拼多多加大了對農業板塊的投入引發市場關注。

現今，以拼多多為代表的電商行業已經進入存量時代，最典型的特征就是隨著互聯網流量增長的逐步見頂，各家電商GMV增長大都出現放緩。雖然拼多多的GMV在本季依然保持了高增長，然而電商進入存量時代的行業趨勢不可逆，拼多多在未來必然也會遭遇GMV增長放緩。

所以，電商們未來競爭的重點之一是增效，尤其是供應鏈效率；另一大重點，是結合自身稟賦，布局一些特定的細分賽道，通過先發優勢和建立壁壘，從而實現差異化競爭。

其中的典型案例，是拼多多在農業板塊的相關探索，尤其是對農產品供應鏈、數字農業的持續投入。拼多多之所以會押注農業板塊，首先一定是看到了農業板塊的持續高景氣與未來的好預期。

近兩年來，受疫情反復、大通脹、地緣政治、自然災害等諸多因素影響全球農產品供給，從而導致農產品價格高企，高價格驅動農民種植意愿提升，農業行業長期保持高景氣。

關于我國農業板塊的好預期，在未來有兩大保障：

1. 我國是農業大國，內需巨大且還有不小的潛力有待釋放，再細分到拼多多重點布局的數字農業領域，目前滲透率極低，且入局的大廠寥寥，行業層面尚未形成規模效應；

2.政策面上，糧食安全已經提升到國家戰略層面，發展農業又與鄉村振興這一國策相契合；再到產品層面，隨著轉基因的有序落地，我國農業又將打開長期成長空間，這期間也包含了結構調整帶來的投資機會。

因此，拼多多押注順周期且長期好預期的農業行業屬于合情合理。再看拼多多的自身稟賦，必選消費屬性濃厚、目前主打下沉市場、同時具備一定的社交屬性，而必選消費、下沉市場、低價、社交裂變等關鍵詞與農產品交易場景契合度極高，農業在拼多多平臺展業具備天然優勢；在今年特殊的疫情背景下，保供需求又成為了農業與電商共同發展的核心動力。

目前，農業已然成為拼多多的又一大標簽，這是拼多多差異化戰略中的一重要一環。而拼多多之所以能夠在農業領域能夠占據一席之地，則離不開持續的研發投入。

自2021年8月宣布設立“百億農研專項”后，拼多多持續加大農業數字化科研力度，深耕農業供應鏈，具體舉措包括：

上游，拼多多與農民深度合作，賦能農產品標準化生產，提升生產效率；

中游，拼多多打造農產品運輸網絡，在農產品集散領域逐步形成話語權；

下游，拼多多直連終端消費者需求，通過供給與需求之間的數字化鏈接，為農產品銷售創造了新渠道。

進入今年以來，拼多多繼續加大技術創新投入，Q3單季的研發費用高達27億，創歷史新高，同比增長11.4%。同時，拼多多也在三季度繼續加大補貼力度，推出“超級農貨節”“多多豐收館”等活動，驅動銷售的同時，也吸引了更多農產品商家入駐，由此強化了拼多多在供銷兩端的影響力，有利于后續展業。

目前看來，拼多多的重投農研策略已初顯成效，隨著平臺農產品GMV的持續增長，拼多多在農業電商領域已然占據了相當的先發優勢，在行業發展的初期穩穩的占據龍頭地位。

數據顯示，早在2019年，拼多多就憑借當年1364億元的農產品成交額成為中國最大的農產品上行平臺。截至2021年年底，拼多多平臺單品銷量10萬+的農產品爆款超6000款，單品銷量超100萬單的農產品達50余款。截至2022年3月31日，累計已有近4萬款優質農貨上線拼多多百億補貼頻道。

關于明年的宏觀經濟如何影響消費，首先市場普遍預期明年的宏觀經濟將會是個弱修復的節奏。如何理解這一判斷，就要從經濟增長的新舊動能兩方面來入手。

新動能方面，是我國在綠能、化工、汽車零部件等領域的全球競爭力相比海外優勢明顯，但體量相對較小，對經濟增長的拉動能力相對有限；舊動能方面，主要看的是房地產行業的弱復蘇，使其對宏觀經濟的拖累得以在一定程度上解除，向上則沒有太大的彈性。

根據上述邏輯，明年宏觀弱修復相對確定，故而消費信心會有一定的修復，但今年以來偏弱的消費預期大概率會延續到明年。因此，拼多多在今年偏必選消費、主打下沉市場的定位契合弱消費預期的增長邏輯亦將延續到明年。

再看產品層面，隨著轉基因在我國的落地，農業前景可期。拼多多在農業數字化領域頗有建樹，龍頭地位已經確立，且技術優勢明顯，隨著農業行業景氣度的持續走高，農業板塊有望為拼多多貢獻更多業績。

估值方面，拼多多因為眾所周知的原因，目前估值大幅低于可比企業；增長邏輯的持續兌現，疊加成長性在電商中表現突出，以及特定商業模式下對比同行所具備的極強盈利能力，拼多多未來業績對估值具備較強的支撐，短期存在估值修復的機會。

同時，下沉市場還有巨大的潛力有待挖掘，以農業板塊為代表的新業務逐步起量，將在邊際上為公司的業績增長形成助力。而農業板塊所具備的長期增長能力，為作為數字農業龍頭的拼多多賦予了又一重長期投資價值。

內容來源：36氪，農業行業觀察全網推薦